快手交易市场预期： 快手“更快”背后：烧钱获客模式难被认可

快手交易市场预期： 快手“更快”背后：烧钱获客模式难被认可

无论是悲观主义者还是乐观主义者，在快手投资价值之争的背后，其实都想弄清楚一个问题：今天的快手的“护城河”是什么？快手 可以讲述哪些新故事来支持它的未来？

作者 | 刘珊珊

编辑 | 杨明

“快手是时候买便宜货了？”

“A股暴涨，快手为何崩盘？”

“如何正确客观地看待快手？”

...

上述问题近期成为朋友圈和投资圈的热门话题。

2月5日，带着“短视频第一股”光环赴港上市的快手，当日大涨后市值达到23万亿港元，超越京东.com成为中国第五大互联网上市公司。随后几天，股价如火箭般上涨，并在2月16日创下417港元的高位，市值突破7万亿港元大关。

从那时起，快手 的股价一直坐过山车，一路下跌。

5月24日，快手发布2021年Q1财报，营收1.70.2亿，同比增长36.6%，一个月-环比下降 5.97%。日活2.95亿，同比增长17%，环比8.8%；归属于母公司净利润负577.5亿元，调整后净亏损49.2亿元。

基本面数据方面，快手基本符合市场和分析师预期，但净亏损较去年同期扩大89%。这也导致市场和分析师对快手 财务报告的解读截然不同。

负面人士认为，快手遇到了瓶颈，烧钱获客模式难以被市场认可，看不到国内DAU持续增长，营收下滑，营销费用增加，新兴业务任重道远。乐观人士认为，快手的矩阵在不断拓宽，结构在优化，快手在全平台DAU、海外市场、电商GMV上“更快”。

从资本市场和各大券商的报道来看，显然“悲观主义者”更受支持：5月25日，港股、A股、美股卖快手号的网站，甚至虚拟货币都迎来了久违的大涨，快手当日下跌11.46%，市值单日蒸发1106亿港元。进入5月26日，快手延续下行趋势，一度跌破200港元，最终收于20港元4.8。

大起大落中，快手的股价从高点跌去一半快手号买卖交易平台有哪些，市值也蒸发了近万亿港元。除少数新投资者外，大部分后入者都面临着资产缩水的压力。因此，关于快手股价下跌及未来走势的讨论也将成为未来很长一段时间内舆论和股东的热门话题。

股价短期下跌无法解释太多问题，但作为一家深陷亏损的互联网公司，无论是悲观还是乐观，快手投资价值几何争议的背后，他们其实是想弄清楚一个问题：今天快手本地的“护城河”是什么？快手 可以讲述哪些新故事来支持它的未来？

搞清楚以上问题，或许就能知道资本市场与外界对快手态度严重分歧的症结所在

快手护城河，它是什么？

在业界，“巴菲特的护城河”理论已成为经典。早在 1993 年，巴菲特就首次提出了“护城河”的概念：“可口可乐、美国运通、吉列，他们的品牌力、产品特色、销售能力，赋予他们巨大的竞争优势，在他们的护城河中形成围绕着国家的经济堡垒。”

“护城河”也是巴菲特投资理论的核心。此后，筑起更深的护城河，成为防御对手、提升企业长期竞争力的关键。

从中国有代表性的互联网公司来看，情况确实如此。

众所周知，天猫和淘宝的护城河是支付宝和菜鸟，京东的护城河是自建物流，百度的护城河是搜索引擎，微信的护城河是社交系统。作为“超级平台”战略的美团，也能被外界明显拆散。它的护城河是C端外卖用户和B端餐饮商户。

连抖音，BAT之所以拿不下来，其实是因为它融入了今日头条的护城河——是的，不是庞大的用户规模和月活跃用户数，而是部分中心化，算法今日头条系传统，千人精准推荐。

相比之下，虽然快手是“短视频第一股”、“中国互联网第五大上市公司”，但至少到目前为止，从媒体文章到快手官方声明，它都很少对外世界了解 快手 的护城河是什么。

由于相对重视私域流量，“老铁经济”一度被视为快手的护城河。这也是“老铁”成为快手典型符号的重要原因——在去中心化的流量分配算法模式下，更强的粉丝粘性意味着更深的信任关系，为接下来的商业交易打下良好的基础。

这曾一度被快手和外界视为对外界的独特竞争壁垒，但快手忽略的是，所谓的包容性，其实是迎合了下沉的市场需求。人们不认可平台”和“老铁经济”带来的弊端是头部主播相对更稳定，流量更集中。

这一点从辛巴等六大家族的大部分粉丝，辛巴的“假燕窝事件”，到二鲁等众多自嘲、卖假货的主播身上就可见一斑。在没有强有力的监管和售后的情况下，“老铁“经济”本质上是一种“人际关系经济”，不仅难以为快手筑起更深的护城河，而且会给企业带来多重伤害。平台品牌和信任。

这也可以从快手的核心收入来源——直播业务的持续下滑中看出。

长期以来，直播收入一直是快手的支柱收入。虽然随着快手业务重心的调整，占比持续下降，但仍是快手最依赖的业务。但今年一季度，直播业务收入从去年同期的90亿元下降19.5%至73亿元，与上一季度相比也有明显下滑。 . 与此同时，月均付费用户从 2020 年同期的 6700 万减少到一季度的 5240 万，减少了近 1500 万。

上面的财报数据简直就是快手“老铁们”不爱打赏，也不爱花钱买单。这对 快手 来说非常糟糕。要知道，这还是基于一季度销售和营销费用的大幅增长（117亿元，同比增长88%）——资本市场和投资者难免怀疑，如果推广投入减少，在当前短视频进入存量竞争的环境下，活跃用户的增长会不会停滞甚至下降？

快手也意识到了这个风险，所以近年来，它极力发展电商业务，构建“创造者-生产-用户消费-服务创造者”的内循环，包括喊口号“信任电商”，试图把它充当新的“护城河”。

从数据上看，相对于直播业务的下滑，快手电商确实延续了增长趋势。今年一季度，快手电商GMV达到1186亿元，同比增长291.8%，而包括电商在内的其他业务收入为12.11亿元，同比增长589.1%，是增长最快的业务板块。本季度，私域流量的电商交易量已超过公域。

但与上一季度17亿元的营收相比，快手电商环比下降28.2%，增速有所放缓。虽然快手电商平台体验总监罗琼再次强调“不要骗老铁”，表示“快手电商将构建最终信任体系快手交易市场预期，让1亿用户”，但在供应链上，售后和信任体系尚未建立，在政策加大监管的同时，快手电商依旧“雷雨交加”小”，能否持续增长面临很大的不确定性——一个数据是，快手一季度电商币价仅为1.02%，

事实上，在天猫淘宝、京东、拼多多这三座电商大山下，无论是快手还是抖音，都很难把电商业务当成自己的”护城河”。

“总体来说，虽然老铁文化是快手独有的竞争优势，但快手在内容生产建设、用户商业化、产品算法机制等方面都没有建立起坚实的护城河壁垒。 " 一位投资人表示，对于快手来说，在人口红利逐渐消退、获客成本越来越高、难度越来越高的今天，公司往往处于稳定发展阶段之后快手交易市场预期： 快手“更快”背后：烧钱获客模式难被认可，如果没有其他业务带来新的故事，那么当前资本市场看不起估值是合理的快手。

二次元金矿，能不能杠杆是个大问号

不过也有不少市场分析人士指出，对于主打私域流量的快手来说，真正的价值不在于资本市场现在的样子，而在于未来的样子——即是否它可以谈论直播业务，直播以外的新故事。

不断添加的“二次元”是快手 将重点讲述的新故事。

快手在二维领域已经部署很久了。早在2018年6月，快手就收购了国内二次元领域最早的弹幕视频网站Acfun（A站），一定程度上弥补了快手在二次元内容和用户。

第七次全国人口普查还称，0-14岁总人口约2.5亿，比第六次人口普查增加1.35%。这群人被称为下一个“Z世代”，他们也是未来二次元内容的主要消费者。观察人士认为，“Z世代”人群可以有效弥补快手“老铁”文化在稳定发展阶段的用户结构短板，建立更丰富的内容生态结构，甚至提升知名度平台的。

快手数据显示，仅靠自然增长，已经聚集了4000万二次元用户。在今年的快手光合作用创造者大会上，二次元领域负责人报告了一个特殊的数据：快手用户规模在2年内增长了150%，二次元日活跃用户超过1亿。

可以看出快手交易市场预期，经过多年的发展，快手在二次元领域已经取得了一定的成绩——相比之下，B站经过十年用户心态的培养，日活跃用户刚刚超过60百万。快手二次元日活跃用户，直逼B站的2倍。

那么，这是否意味着快手将取代B站，最终占据二次元主流市场？显然不是。

过去几年，快手在二次元上的运营思路是逐步建立以“动画、短剧、人才潮剧、周边”为主的各类二次元生态，然后孵化动态漫画IP。，举办跨次元演唱会，发布二次元游戏，围绕平台基调和商业化生态，尝试寻找一条属于自己的“二次元路径”。

不过，快手能否靠这种布局在二次元商业化的道路上打通还不得而知——成立11年的B站最新财报显示，虽然营收2021年一季度已经达到39.0亿元，远超预期，但B站仍处于亏损状态，这间接证明了二次元商业化的难度。

二维元素商业化的最大问题是内容成本。B站是因为其内容成本不断上涨，而公司收入无法弥补成本，进而导致其亏损不断扩大。

快手财务报告中未披露其次要内容的成本。但业内人士普遍认为，快手大部分主流原生二次元内容仍然存在成本低、制作门槛低、缺乏精细化开发培训、质量参差不齐等问题。这意味着快手要想在与B站的二次元大战中获胜，就需要在内容方面转向微调阶段。

与B站略有不同，快手二次元商业化之路，是泛二次元电商之路。快手近日表示，将聚焦潮玩、三坑两大板块（汉服、JK、洛丽塔），结合二次元消费和直播电商的深度，力争与快手今年电商打造了10家平均GMV过百万的二次元商家。

潜在的风险在于，与普通直播相比，未成年人消费的风险更大。如何打造一个泛二维的“信任电商”，避免在直播过程中重复一些“坑”，对于快手来说是一个巨大的考验。

另外值得注意的是，虽然二次元人群选择B站、A站、新浪微博等各大平台，但其电商销售普遍选择天猫淘宝、京东等。 《2020汉服消费趋势洞察报告》显示，目前天猫有1800万汉服消费者和4.15亿潜在消费者，汇集了IP周边产品、展会门票、cos服、同人志出版、潮玩、三坑等商品。

因此，即使二次元是一座大金矿，能否在竞争中撬动足够的市场份额，对于快手来说仍然是一个问号。

游戏与本地生活，谁能成为新的增长点？

除了二次元，游戏和本地生活也是快手未来寄予厚望的新增长点。

快手游戏布局始于2019年，当年4月，《快手跳冰箱》收到广电发布的游戏版号。此后，快手还投资收购了多家公司，并在网站上发布了多款游戏，包括《爱游斗地主》、《巨人文明》、《灵魂街：女武神》等。

值得一提的是，《魂魄街：武神之体》于今年3月上线。这是快手在港交所上市后发布的首款中重度手游。可以说是快手进入第二维市场的重要产品之一。该游戏在发布当天就在 iOS 免费排行榜上名列前茅。

七脉数据显示，《魂街：武神》iOS自上线第二日单日突破20万美元以来，iOS收入一直下滑，单日收入一度跌破2万美元。iOS 下载量从首日的 35 万次下降到单日 1500 次以下快手交易市场预期： 快手“更快”背后：烧钱获客模式难被认可，留存率较弱。

今年5月17日，快手发布了首款自主开发的严肃游戏《大话西游》，但至今反响平平。

整体来看，虽然快手目前已经投资收购了7家游戏公司，但2019年以来的游戏布局还没有多少收获。

更糟糕的是，快手 在游戏中的机会越来越少。在传统手游方面，腾讯和网易两大巨头几乎让后来者没有太多机会。二次元游戏方面，B站的游戏业务近年来表现不俗，而在字节跳动等各大流量平台的不断发力下，快手游戏变现难度更大.

今年4月，快手还提出将“泛生活服务”列为重点突破方向之一。

在快手的内容生态中，“在地生活”属于“泛生活服务”范畴，其泛生活服务不同于抖音和美团的“在地生活”——大众点评关注在内容上抖音注重店铺分布，快手更注重人。此外，快手除了极力推荐的餐饮外，还有汽车、地产、法律等更多决策的地方生活服务领域。

快手在本地生活服务领域的布局始于2020年，当时快手在APP二级入口推出本地生活版块。板块分为美食、周边游、购物美女、休闲娱乐四大类。. 同时，快手也陆续与同程艺龙、去哪儿等OTA平台达成合作，逐步构建本地生活的产品供应链基础。

快手进入当地生活轨迹并不意外。可以依托平台自身的“老铁经济”种草，利用用户粘性刺激线下转化，实现流量用户私有化，找到电商和广告。，赛后新的增长点。

本地生活服务市场确实广阔。艾瑞数据显示，到2025年，中国本土生活服务市场规模将从2020年的19.5万亿元增加到35.3万亿元，年复合增长率为1< @2.6%。

不过，对于快手来说，要绕过阿里和美团这两家本土生活巨头几乎是不可能的，同时还要面对已经进入该领域的抖音——来自从游戏玩法来看，两者的本质是没有区别的。

因此，对于快手来说，游戏、本地生活等新业务、新领域其实可以归结为同一个问题：如何用足够的决心和毅力盘活近3亿流量，并在国内打开一定的流量。很短的一段时间。市场缺口。

然而，一切仍是未知数。资本市场、证券公司和外界对快手资本市场未来走势存在严重分歧，在情理之中。

“互联网估值的核心是用户数据和商业模式。快手用户数量正在逼近高峰，未来对用户的竞争不会和抖音竞争，现有业务变现能力不强，所以对未来的期望不高。” 一位市场观察人士表示，变数在于快手能否快速弥补短板，让收入结构向更健康的方向发展，并通过两个维度、游戏、本地生活等更多领域进行探索，并快速找到新的增长点